【導(dǎo)語】春節(jié)臨近，下游及終端集中備貨跡象仍不明顯，環(huán)丙市場先跌后穩(wěn)，目前供應(yīng)整體壓力暫可控，但現(xiàn)貨成交弱于往年同期。原料丙烯價格上漲，環(huán)丙成本支撐略現(xiàn)。

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月初至今環(huán)丙市場假日氣氛逐步濃厚，價格整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，始終徘徊在萬元以內(nèi)。上周末鑫岳裝置因電廠故障臨時停車，隨后陸續(xù)恢復(fù)開車，北方整體供應(yīng)壓力不大，故周內(nèi)環(huán)丙現(xiàn)貨價格承接上周末跌勢，暫維穩(wěn)至9450-9600元/噸一線。隨著春節(jié)臨近，部分下游及終端陸續(xù)退市，非聚醚類下游逢低適量補倉，環(huán)丙工廠整體庫存轉(zhuǎn)嫁正常。華東市場供應(yīng)保持穩(wěn)定，少量北方貨源仍間歇式流入該地區(qū)。

進口方面，華東港口現(xiàn)貨銷售壓力不大，鑒于年后外圍部分裝置將陸續(xù)進入集中進入檢修期，故外商及部分二手貿(mào)易商捂盤惜售跡象略顯，現(xiàn)貨主流報盤圍繞在1200美元/噸CFR中國。受惠于終端需求轉(zhuǎn)移，主力下游聚醚工廠出口量大增，故年前對進口環(huán)丙采購積極性猶存，一定程度緩解華東市場供應(yīng)壓力。

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從利潤傳導(dǎo)角度看，環(huán)丙暫時止跌亦有支撐。元旦后，伴隨著美國和伊朗關(guān)系緊張升級，國際油價瞬間大漲，但是石油供應(yīng)沒有實質(zhì)性中斷，隨后原油迎來五連跌。而受丙烷價格上漲影響，原料丙烯裝置多數(shù)進入虧損態(tài)勢，加之地緣政治對原油后市的不確定性影響，故而原料丙烯價格自月初至今連日反彈至7200元/噸，環(huán)丙成本較上月底相應(yīng)增加510元/噸。另一原料液氯近期波動有限，整體趨勢呈現(xiàn)弱勢震蕩，月初至今多數(shù)時間游走于300元/噸上下，對環(huán)丙成本影響有限。月初至今環(huán)丙平均利潤仍圍繞在1700元/噸附近。

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通過卓創(chuàng)資訊對近五年來環(huán)丙與布倫特原油價格相關(guān)系數(shù)分析，得出二者價格波動具有一定相關(guān)性，但隨著國內(nèi)環(huán)丙供應(yīng)不斷增加，二者相關(guān)性呈逐年遞減態(tài)勢。2015-2017年間環(huán)丙與原油價格仍處于強相關(guān)，相關(guān)性系數(shù)高于0.5；2018年轉(zhuǎn)為中等相關(guān)，而2019年二者出現(xiàn)負相關(guān)。由于目前該產(chǎn)品尚未產(chǎn)能過剩，仍屬于賣方市場，具有較高的市場話語權(quán)和定價權(quán)，盡管2019年整體利潤出現(xiàn)一定程度下滑，但環(huán)丙生產(chǎn)企業(yè)獲利能力仍處于盈利態(tài)勢。

目前現(xiàn)貨市場整體交投節(jié)奏相對平緩，而隨著春節(jié)臨近，物流運輸車輛調(diào)度及運費均出現(xiàn)一定波動，高速收費改革后，ETC成本略增，特別遠途運費出現(xiàn)不同程度上漲，對于下游而言成本被動增加。故而部分對原料價格不太敏感的下游企業(yè)，周內(nèi)陸續(xù)完成年前補倉，以免在運輸方面造成交割不及時或承擔(dān)更多的運費調(diào)價。

對于后市走勢預(yù)判，買賣雙方多空心態(tài)略分歧。中長線看，鑒于原油的不確定性，成本過于利空的消息跡象不多，評估目前丙烯、液氯裝置整體盈利能力看，二者價格或有一定支撐。但年前假日氣氛逐步濃厚，下游及部分終端面臨退市，加之物流受限，丙烯、液氯價格也難有大作為，對環(huán)丙整體影響有限。

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從供應(yīng)角度看，年前環(huán)丙整體社會庫存壓力可控，年后外圍裝置集中檢修，及進口貨縮量較為明確，部分做多預(yù)期猶存。但春節(jié)期間環(huán)丙工廠產(chǎn)銷壓力猶存，賣方仍需提前布局假日行情，積極排庫，價格仍存窄幅下滑風(fēng)險。

從需求角度看，下游聚醚目前成品庫存壓力小于去年同期，盡管年前訂單不足，但年后進口貨亦有縮量預(yù)期，加之關(guān)聯(lián)產(chǎn)品TDI存抄底反彈可能，故年后聚醚少量看多預(yù)期猶存。短線看，年前聚醚工廠整體接單不理想，假期部分裝置計劃停車、降負檢修，故短期看聚醚對環(huán)丙剛需支撐有限，節(jié)前環(huán)丙價格仍存松動預(yù)期。

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